又一风口再现？儿童药巨头收购案，投资者关注4大细节

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导读：儿童用药和儿童医疗问题一直是国家高度重视的议题。在医疗市场、国家政策和投资的作用下，我国大健康产业发展迅猛，健康管理、专科医疗、健康养生、生物医药等领域都取得长足的发展。

数据显示，到2020年，预计我国大健康产业市场规模将达到8万亿元。儿童大健康领域也将迎来爆发期。

而一直专注于儿童大健康领域的康芝药业近来则是动作频频。

豪掷6.7亿！康芝药业加快布局儿童大健康领域

6月1日，康芝药业发布收购方案：

公司收购云南九洲医院有限公司（简称：九洲医院）51%股权及昆明和万家妇产医院有限公司（简称：和万家医院）51%股权，标的总价值6.3亿元，收购价格3.2亿元，正式进军以生殖医学技术为核心的儿童健康产业。

7月25日，康芝药业发布公告：

公司拟以现金3.5亿元收购控股股东全资子公司中山爱护日用品有限公司(以下简称“中山爱护”) 100%股权。

8月13日，康芝药业召开临时股东大会，《关于收购中山爱护日用品有限公司100%股权暨关联交易的议案》及《关于<2018年股票期权激励计划（草案）及摘要>的议案》等获得广大中小投资者支持，最终分别以99.3892%和99.4600%的同意票占比通过。

儿童大健康产业正在成为新风口

早在2002年，康芝药业就进入儿童药市场，那时候，儿童药在全球范围内呈紧缺态势，国内更是几乎处于空白状态。由于儿童药物的研发成本高，利润回报低，很多药企不敢轻易投入儿童医药研究领域。

随着我国全面放开二孩政策的红利到来，日益旺盛的需求催生了千亿级的儿童用药市场。2012年至今，国家一直出相关政策支持儿药和儿童医疗发展，相继出台了众多扶持儿童药发展的政策，尤其是2014年六部委联合印发《关于保障儿童用药的若干意见》，预示着儿童医药领域迎来了自己的春天。

另一方面，据艾瑞咨询公司数据显示：

预计到2018年末，中国的母婴家庭群体(特指0~6岁儿童家庭的主要成员)规模将达2.86亿，较2010年增长了21.2%。据儿童产业研究中心预计，2018年中国母婴行业市场规模将达3万亿元，未来10年还将保持20%~30%的高增长率。

据儿童产业研究中心预计：

2018年中国母婴行业市场规模将达3万亿元，未来10年还将保持20%~30%的高增长率。

儿童大健康产业正在成为新风口，而康芝药业表示，收购云南九洲医院、和万家医院，并购中山爱护，正是因为被良好的市场前景所吸引。

图/新华社

高溢价收购引质疑？

投资者关注四大点

关注点一：是否涉及利益输送？

对于康芝药业而言，此次收购完成后，儿童健康护理用品业务将与已有的儿童药业务形成战略协同效应，这意味着“蛋糕”越做越大。

而个别网民则对康芝药业并购方案表示质疑：高溢价收购到底是因为看好未来，还是为了变相给大股东利益输送？

据了解，目前市场上溢价收购较为常见，无论是看似合理的还是不合理的溢价倍数，都有相关案例，不同的行业有不同的标准。

对于网民的质疑，康芝药业也给出了详细的回应：

此次并购标的中山爱护是国内婴童洗护行业知名企业，品牌是此类企业的核心壁垒。对于消费类公司，优秀品牌口碑的形成需要长期的投入与用心打造，是具有高价值的隐形资产。

有的公司拥有家喻户晓的品牌，但在资产负债表里并没有体现出来，或按传统成本法会计也无法评估其真实价值。比如，熟练的产业工人、先进的生产管理模型、销售渠道、品牌效应等等，这些是企业发展壮大的关键，也是公司、股东在发展前期投入最多的部分，但在财务报表上却不能做为公司资产确认。如大S、王岳伦等明星皆为中山爱护代言，提升了品牌影响力。

关注点二：赚钱能力能提升多少？

除了收购的高溢价，业绩承诺也引起投资者关注。

市场人士亦认为，品牌消费类企业账面资产其实不重要，重要的是收购之后能贡献多少业绩。

数据显示，中山爱护近两年大规模的改进和优化后，营业收入也在逐步上升，规模效应逐步显现，因此固定费用率逐步降低，营业利润也有较显著的提升。康芝药业称，本次收购交易完成后，中山爱护的品牌、渠道及研发能力将进一步夯实，公司将与康芝药业旗下的儿童药、生殖医学业务联动、实现快速发展。

据了解，康芝药业正在中山建设的华南制造基地，未来将建成符合新版 GMP（食品药品认证）要求的高度自动化的综合制剂车间、儿童医疗器械车间、保健食品车间、物流仓储、药物研究院、办公楼以及相关配套设施等。而中山爱护是国内婴童洗护领域的领军企业，康芝药业表示，两者的业务归属于儿童大健康领域的不同板块。

图/图虫

关注点三：被收购方的“业绩承诺”

为什么选择九洲医院与和万家医院？

据了解，九洲医院与和万家医院均拥有优质的服务、高质量的医疗设备、人性化的就医体验等良好的医疗条件，同时在业务发展过程中，九洲医院与和万家医院掌握了一批核心技术，拥有一支业务娴熟的医疗团队。两家均处于国内领先行列。

而更要的是，为了充分保障康芝药业及上市公司股东的利益，被收购方在公告给出了对未来业绩的承诺：

其中云南九洲医院及和万家医院承诺在2018年-2020年3年累计净利润之和不低于1.15亿元，和万家医院承诺2021-2022年2年净利润不低于3575.6万元，按此计算，云南九洲医院3年净利润及和万家医院5年净利润之和应不低于1.51亿元。

公告称：

若两家医院实现净利润数低于承诺金额，将做出现金补偿。

考核时间点分别为2021年和2023年，其中2021年将对九洲医院及和万家2018-2020年的利润之和考核一次，2023年将对九洲医院2018年-2020年实现利润及和万家2018年-2022年净利润之和考核一次。

若到2021年，两家医院前三年的净利润之和低于承诺净利润1.15亿元的90%，将启动补偿程序，若低于1.15亿元但高于承诺净利润的90%，则无需启动补偿义务。在此基础上，加上和万家医院2021年及2022年净利润，将于2023年再进行一次业绩考核，若两家医院的净利润之和低于承诺的净利润1.51亿元，就将启动补偿程序。

关注点四：为何“接盘”中山爱护？

对于康芝药业并购中山爱护事件，业内人士分析认为，康芝药业选择从控股股东手中“接盘”中山爱护，一方面是为了对儿童健康护理业务加以整合，打通儿童大健康产业闭环。康芝药业在儿童用药领域有丰富的经验和渠道优势，希望通过这种资本运作提升协同效应。

另一方面，从业务前景来看，消费升级下母婴市场蓬勃发展，通过收购中山爱护能为上市公司的业绩增长赋能。

康芝药业最近一系列的布局，进一步完善了自己的儿童大健康版图。这一番资本运作究竟能否让投资者满意，还需要静待后期业绩补充证明。

（本文不构成任何投资建议，投资有风险，理财需谨慎）

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