从零售到健康: 布局了医院、养老、基因、脐带血的三胞又收购了美国原研药

“没有保证金，没有分手费，5个月后完成交割，最终完成对美国Dendreon公司的收购。”6月30日，三胞集团副总裁、Dendreon董事长徐芳在接受21世纪经济报道记者独家采访时表示。

Dendreon是一家美国原研药生产企业，其拥有的治疗前列腺癌的免疫药物Provenge，是美国首次批准的免疫药，具有里程碑意义。仿制药大国中国的民营企业收购了美国原研药的案例，实属凤毛麟角。

6月29日晚三胞集团宣布，以8.19亿美元从Valeant收购Dendreon 100%股权并完成交割，获得Dendreon旗下的细胞免疫治疗药物Provenge的完整知识产权和生产应用技术。

在医疗界，三胞集团并不知名，公司1993年在南京成立，以零售起家，董事长袁亚非辞去雨花台政府公务员职务，下海创立三胞集团，发展至今，拥有南京新百等多家上市公司及宏图三胞等多个知名品牌，2016年收入达1300亿元，天眼查数据显示，袁亚非拥有41家公司。

不过，三胞集团收购Dendreon一直备受争议，Provenge历经神坛跌落，销量也迅速下滑，直至无力偿还巨额债务宣布破产。但徐芳还是认为值得，她向21世纪经济报道分析这是一个尴尬时间出现的优秀产品，2010年时，免疫疗法的认知度还不高，加上缺乏合理的市场营销策略所致。

并购Dendreon是袁亚非“投资未来”逻辑的体现。在他看来，中国正步入老龄化社会，很多医疗需求未被满足。在布局了养老、医院、脐带血干细胞存储、基因检测等领域后，三胞开始收购药企，这么多细分产业如何在一家企业内协同，有待观察。

为何收购

Dendreon成立于1992年，核心产品Provenge是美国FDA批准的第一个细胞免疫药物，用于治疗晚期前列腺癌。

徐芳向21世纪经济报道介绍，Provenge研发了16年，2007 年进入美国FDA上市前审批的最后阶段，FDA顾问委员会以14票赞成 2 票反对得出结论：疫苗对晚期前列腺癌安全有效，并于2010年上市销售。“Provenge已完成第四期临床实验，相关数据于今年5、6月份陆续公布，再次印证了前三期的安全有效性。”

某上市药企研发总监向21世纪经济报道表示，从FDA对新药评审标准看，即使已经进入III期临床试验，最终获批上市的概率也不超过10%。

虽然Provenge安全有效，但三胞集团收购Dendreon时引发争议不断。因为Provenge一度从神坛跌落，即以研发为主、营销并非强项的Dendreon在2011年撕毁了与GSK的协议，导致市场推广失利、销售额迅速下滑，而其资源配备、人员安排、研发投入等都是按照Provenge年销售20亿美元来支出（当时年销售仅有3亿美元），至2014年11月，因无力偿还巨额债务宣布破产，被Valeant收购。

Valeant收购Dendreon后，曾在一年半内扭亏为盈。但Valeant股票被机构做空，市值大幅缩水，需要出售部分资产以达到债权人要求。

徐芳认为值得，她认为，Provenge的问题是其出现的时间略显尴尬，在美国，Provenge售价为每个疗程9.3万美元，这一定价在当时相对较高，而目前其他类似产品每疗程总价在20万美元左右。

外界对Provenge的质疑还包括此前魏则西事件的影响，这让细胞免疫疗法一度蒙上阴影。

对此，徐芳向21世纪经济报道指出，目前国内细胞免疫治疗很多处于概念阶段，仍处于临床试验或试验前的研究阶段。“现在中国企业收购了Provenge，新技术有望给中国带来机会。”

中国抗癌协会肿瘤生物治疗专业委员会副主任委员张叔人也表示，中国细胞免疫治疗在产业化、临床应用研究与行业监管等与欧美国家尚有差距。这是中国生物医药有望领跑世界同行为数不多的良机。

三胞集团评估后决定收购。“自2010年美国上市以来，已有超过2万名前列腺癌患者接受Provenge治疗，说明产品本身没有问题。在上半年进入交割之际，Provenge销量仍有10%的增长。”徐芳解释。

Provenge治疗期间也不排斥其它药物同步治疗，目前Dendreon已开展了和强生Zytiga、Xtandi的序贯和联合用药临床实验。“未来与竞品的关系或不是纯粹竞争而是互补，这有利于Provenge销量的增长。”徐芳说。

成功交割

三胞集团并非首家进场收购的企业。

“Provenge在美国市场占比仅7%，存在很大市场空间，所以三胞会积极竞购。”徐芳告诉21世纪经济报道，除三胞外，还有很多实力雄厚的药企参与，包括徐芳的前东家。

据悉，三胞集团是中途进场，所出价格也并非最高。“Valeant开始只考虑美国企业，之所以三胞集团能中途参与，是因为三胞可以尽快完成交割，而且此前有很多成功的海外并购案例，最重要的是我们的收购团队够专业。”徐芳说。

Valeant因为债务问题，需要在2017年上半年顺利完成交割，这也是谈判核心所在，与此同时也希望收购方能让Dendreon更好发展。徐芳及其团队与Valeant沟通两个月左右后，在三胞集团不交保证金、没有分手费的情况下，双方达成收购协议。

徐芳介绍，参与收购的核心成员除她外，还有另外两个擅长并购的投行，其中一个是熟知美国本土法律法规的美国人。徐芳本人具有25年医药健康行业经验，曾任职于全球500强药企，从事企业管理、公司战略规划、投资兼并、商业和产品开发。

收购后，Dendreon原有团队全部留任，三胞集团新招的财务、法务、IT、人力资源也已到岗，徐芳担任Dendreon董事长，美国研发团队则协助产品在中国、东南亚的临床注册审批等事宜。

近年来，国内企业跨境并购医药大健康项目越来越多。《2017年中国医药产业国际化蓝皮书》显示，2016年我国药企海外并购投资总额达55亿美元，比2015年增长139%。

如2016年4月绿叶医疗集团与澳大利亚第三大私立医院集团Healthe Care（下称HCA）大股东完成交割。2017年5月19日，绿叶医疗集团又宣布HCA以1.55亿澳元收购Pulse Health，此次收购将帮助HCA进一步扩大业务版图。

绿叶医疗之所以能在诸多竞购者中完成收购，收购团队起到关键作用。Healthe Care的收购竞争很激烈，最终绿叶胜出，重要原因是卖方认为绿叶医疗是有诚意的认真收购，并且认可绿叶对Healthe Care的战略规划。

三生制药董事长娄竞指出，企业应该量力而行。“不少海外企业看到是中国企业来并购，就会提高并购价格，这种盲目‘追高价’不可取，因为市场潜力决定了海外并购规模，并购必须要和企业自身的战略相匹配。”

广泛布局大健康

并购Dendreon是袁亚非“投资未来”逻辑的体现。在他看来，中国正在步入老龄化社会，很多医疗需求未被满足，而选购标的则有两大标准，即较强的技术优势和盈利能力。

全球老龄化促使医疗服务需求增加，专注于老年人的医疗服务业将成为未来健康行业的并购热点。如2014年第四季度，复星国际收购ESS，打通了复星集团旗下养老保险、综合地产、医药健康三大产业平台，复星“1+1+1”大健康战略格局初现。

三胞集团拥有金融、消费、健康、科技、置业五大板块，近年来扩展新健康领域，目前有健康养老、生物医疗、医院管理三个子板块，在医疗卫生、家政护理、基因检测、精准医疗等产业布局，将重点发展肿瘤、血液病、妇产、康复等专科医院，与生物医疗、养老服务等优势业务资源协同发展。

三胞集团旗下安康通在国内有超过600万养老用户，而Provenge针对的正是前列腺癌这种高发于老年男性的病种，三胞的养老客户群和Provenge在中国的目标客户群存在一定重合。

以前列腺癌为例，全球范围内前列腺癌占男性肿瘤第二位，欧美国家前列腺癌高于亚洲国家，发病率在100/10万以上，老年男性是前列腺癌高发人群。2012年中国肿瘤登记地区前列腺癌发病率为9.92/10万，死亡率为4.2/10万人，列男性恶性肿瘤发病率的第6位。中国前列腺癌平均五年生存率为53.8%，而美国前列腺癌平均五年生存率为99%。

“此次收购与三胞集团此前的几次收购都有协同效应。”徐芳指出。如一年前，三胞集团旗下A股上市公司南京新百进军生物医疗领域，收购了新加坡上市公司康盛人生集团20%股权、山东脐带血库76%股权，并参与设立基金拟收购中国脐带血库企业集团，布局脐带血存储业务。

另外，三胞集团还收购了凡迪生物进军基因检测业务，脐带血干细胞存储和基因检测带来的基因大数据是发展精准医疗的基础。而Provenge代表的细胞免疫治疗则是精准医疗的另一个重要方向，也可与脐带血干细胞存储和基因检测业务协同。