安踏又要卖！传5亿美元售健身设备品牌的背后“隐情”
[摘要] 健身垂直媒体GymSquare则表示，中国本土健身器材企业舒华体育也是潜在买家之一，这家同样在福建晋江起家的体育公司与安踏有着密切关系。
文/时代财经 郑方圆
图片来源：Unsplash正式完成迄今为止中国体育用品史上最大收购案不到半年，安踏体育（02020.HK）似乎就已经准备好对这项资产进行大刀阔斧的改造了。北京时间11月26日，彭博社引述消息人士的说法称，在潜在买家报价后，安踏体育正考虑出售健身设备品牌Precor（必确），售价可能在5亿美元左右。
时代财经随即联系了安踏体育置评，但截至发稿，尚未收到回复。
一个多星期前，11月12日晚间，安踏还曾发布公告称，以11.98亿港元（约人民币10.74亿元）出售Amer Sports（亚玛芬）间接权益的5.2517%。
在独立服装零售分析师马岗看来，安踏已经开始整合品牌资产和通盘规划业务。他在11月27日接受时代财经采访时表示：“当下先做多，再做少，再做好，是安踏执行层面落地的务实之举。”
剥离非核心资产？彭博社的消息称，据知情人士透露，安踏在接受潜在买家的接洽后，正在考虑出售其健身器材品牌Precor。
这家1980年成立的健身器材商原本是芬兰运动集团Amer Sports旗下的品牌，今年9月，安踏体育牵头的财团——包括安踏体育与中国私募基金方源资本、加拿大瑜伽服饰品牌露露柠檬 Lululemon Athletica 创始人Chip Wilson 及中国互联网巨头腾讯——以46亿欧元的价格收购了Amer Sports，Precor也被一并收入囊中。
知情人士说，这家中国最大的运动服装制造商正在与一名顾问就可能出售这一美国业务进行合作，该交易可能会带来约5亿美元的收益。目前，不少公司和私募股权基金对收购Precor表达出了初步的兴趣。
健身垂直媒体GymSquare则表示，目前正在IPO的中国本土健身器材企业舒华体育也是潜在买家之一。这家同样在福建晋江起家的体育公司与安踏也有密切的关系，时代财经查阅其招股说明书发现，根据舒华体育2018年的营收数据，公司第二大业务——展架业务收入3.89亿元，占主营业务收入比为33.35%。安踏和特步作为该项业务的第一和第三大客户，为舒华创造了2.26亿元的收入，合计占展架营业收入的比例约为58%，占总营收的近两成。
彭博社指出，尽管安踏热衷于建立和扩展从亚玛芬收购的大多数品牌，但健身器材并不是其增长战略的核心资产。一位知情人士说，关于Precor的出售流程最早可能在明年开始，目前审议工作还处在初期阶段，不确定最终是否会达成协议。
根据Precor官网的信息，这家总部位于华盛顿州伍丁维尔的健身器材公司，以生产制造室内自行车、跑步机、椭圆机等为主，目前为全球90多个国家和地区的健身俱乐部、酒店和学校提供健身用品。
马岗认为，出售Precor也意味着安踏开始整合品牌资产和通盘规划业务。“健身领域太细分，和安踏现有的业务整合成本高，且不好复用现有资源。”在马岗看来，整合成本高，卖掉就是最好的选择，对于安踏来说，不一定每个细分领域都要涉足，也不一定都有机会做到前几名。
除了Precor，Amer Sports旗下的资产还包括Wilson网球拍，Louisville Slugger棒球棒，Salomon滑雪靴，始祖鸟户外装备和Atomic冬季装备等。而在安踏体育原有的品牌矩阵和资产组合中，已经拥有了一系列的户外装备品牌，诸如擅长滑雪装备的日本高端运动品牌迪桑特DESCENTE、韩国户外品牌KOLON SPORT等，能够形成品牌的矩阵，共享渠道和资源。
而诸如Wilson网球拍、Louisville Slugger棒球棒等运动器械类的产品，在马岗看来，相比健身类的整合难度要小一些。“无论从渠道还是团队能力上看，运动器械类相比健身类的整合难度要小一些，体育和健身仍然是两个维度的东西，在线下也是两种渠道体系和两个生意形态。”
另外，马岗指出，在发达国家，运动器械消费占到整体体育用品消费的20%—30%，安踏集团的运动器械类+配件类销售却仅在5%以内，且毛利率偏低。早年，李宁收购红双喜和凯胜，发力运动器械时，安踏鲜有动作，一方面，器械整体市场规模偏低，另一方面，安踏尚无此类优质资源进行运作，这一部分有望成为其新增长点。
服饰零售行业分析师唐小唐则认为，在经济下行压力比较大的情况下，安踏通过出售一些与主业关系不大的业务，能回收资金，以备未来增长放缓的潜在风险。“预计安踏明年的增长会有所下降，未来不排除它可能继续出售关联度不高的资产。”唐小唐认为，健身器材与安踏的服饰零售业务的分隔比较大，而且目前国内传统健身连锁行业模式都出了一些问题，情况并不乐观，也会传递到上游的设备供应端。
“打折”卖股权含深意？值得注意的是，11月12日的时候，安踏体育还发布了一则让人颇为意外的出售公告，声称拟以11.98亿港元（约1.33亿欧元）出售Amer Sports间接权益的5.2517%。交易完成后，安踏体育持有Amer Sports57.7%的表决权，并且享受52.7%经济利益。
图片来源：企业公告如果简单按照当时的收购价计算，这部分股权价值约为2.4亿欧元。因此，如今1.33亿欧元出售，相当于折价了44.6%。至于为何会在收购完成不到半年时间里，就以近乎腰斩的价格出售部分股权，安踏并未作出明确说明，时代财经也在第一时间联系安踏方面采访，但未能得到回复。
不过在11月19日，安踏体育发布公告称，间接出售部分Amer Sports权益，预期将取得485.2万欧元的收益。目前其关于Amer Sports 收购购买价格的分配工作尚未完成，最终价格的确定，以及这笔收益的所得将会在2019年的年报中体现。
二级市场对于这则消息的反馈并不积极。在出售消息公布之后连续三个交易日，安踏体育股价持续下挫，跌去近4个百分点。
马岗认为，相较于资金层面的盈亏，接盘方的名单中出现了红杉和众为的身影，才是这笔交易案的真正看点。
根据公告，安踏体育拟以11.98亿港元（约1.39亿欧元）出售Amer Sports间接权益的5.2517%。其中，安踏旗下附属安踏SPV向超鸿（2.67%）、晋富（0.83%）、红杉SPV（1.13%）及ZWC（0.38%）间接出售Amer Sports约5.0012%权益，出售代价以现金总代价约1.33亿欧元；以670万欧元向FountainVest SPV间接出售Amer Sports约0.2505%权益。
其中，超鸿为一家开曼群岛注册成立的公司，背后是安踏体育的四位执行董事丁世忠、赖世贤、吴永华、郑捷，四人将用自有资金出资合计7120万欧元收购Amer Sports2.67%B股。晋富的注册地为英属维尔京群岛，唯一的董事及股东是赖世贤（执行董事），将合计出资2200万欧元，购买Amer Sports0.83%的股份。
除此之外，新入局的还有为人熟知的红杉资本和ZWC，公开资料显示，ZWC Partners是一个美元投资基金，专注于中早期的项目，在消费及TMT领域有比较多的布局和经验。而另一位买家FountainVest SPV则是参与当初这笔巨额收购案的财团成员之一，私募股权投资公司方源资本。
东方证券的研报指出，安踏董事和管理层通过自有资金入股Amer Sports，实现利益绑定，表明集团内部对Amer Sports长期发展的看好，同时，红杉和ZWC以无投票权形式加入，也展现了市场机构对于Amer Sports 未来发展的信心，有望对接丰富的产业资源。
马岗在接受时代财经采访时则强调，此次出售从股权比例上看并不算高，出售给谁才是重点和关键。“目前来看，新增的红杉和ZWC口碑和影响力上的意义显然要大于产业和业务协同。”
唐小唐对时代财经表示，诸如红杉这样的大资本进来，对于Amer Sports未来不管是拆分还是并表都留下了想象空间。“红杉进来不仅仅是钱的问题，传统零售业的投资，在红杉的投资版图里面并不常见，它进来也是一种表态，是对于安踏未来的持续看好。另外一点的话，红杉在全球有很多投资，这也能为安踏国际化的扩张带来一些业务整合的帮助。”
10月16日，安踏第三季度财报显示，2019年第三季度安踏品牌销售金额同比增长10%-20%，FILA品牌产品零售金额同比增长50%-55%，其他品牌零售金额同比增长30%-35%。今年以来，安踏的股价涨幅高达102.62%，最新市值达2044亿港元，已经超过阿迪达斯，成为仅次于耐克的全球第二大体育服饰品牌。
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