研究：儿童药企业绩稳步增长，龙头企业潜力初现

儿童药是指14岁以下未成年人使用的药品。在日常生活中，药品名称标有“小儿”字样的均为儿童专用。由于我国儿童药种类较少，在儿科医生处方和家长日常生活中存在儿童减量使用成人药品的现象，但此类儿童用药并非严格意义上的儿童药。

近年来，儿科用药问题突出，据国家卫生计生委儿童用药专家委员会主任委员、中华医学会儿科学分会主任申昆玲介绍，目前国内儿童用药市场存在三个大问题，包括儿童适宜剂型缺乏、儿童用药信息缺乏以及儿科用药知识缺乏的问题。

“孩子不是你的缩小版，儿童要用儿童药!”《2016年儿童用药安全调查报告白皮书》显示，中国儿童药物不良反应率是成人的2倍，新生儿更是达到4倍，而我国儿童专属药品占比却不足2%，儿科医生缺口20万。儿童用药市场潜力巨大，但国内专门生产儿童药的企业却寥寥无几。

目前国内可用的儿童药到底有多少？有统计数据显示，截止至2015年5月31日，我国药物注册信息中，明确标注儿童或小儿的占比仅2.27%，而CFDA公布的药品注册批准信息明确标注为小儿或者儿童的占6%。

根据卫计委药政司在2011-2012年间开展的“儿童用药现状调查分析”、“儿童基本药物适宜剂型、规格的研究”两项课题研究，15家样本儿童医院使用的6020种品种中，儿童专用药（去掉重复的）仅有45种，占比4.1%。而用于儿童的药品中（去掉重复的1098种），有儿童用药信息的仅43.2%。

儿童医院用药尚且如此，普通医院的儿童用药紧缺性可想而知。而在剂型使用方面，根据2013年WHO发布的儿童基本药物师范目录提示，从儿童用药安全出发，带痕片剂利于儿童用药分剂量，而从方便儿童使用出发，咀嚼片、含化片、粉剂、喷雾剂、粉雾剂、透皮贴剂可以提高用药依从性。但是目前我国的基本药物目录并没有收录。

2016年2月22日，国务院发布的《中医药发展战略规划纲要(2016—2030年)》为未来的中医药发展奠定了坚实的基础。与此同时，“二胎政策”的全面放开，促使我国迎来第四次婴儿潮，每年新生儿的数量有望提升到1900万。儿童药需求将大大提高，儿童大健康迎来良好契机。

儿童用药市场潜力巨大，但国内专门生产儿童药的企业却寥寥无几。由于儿童用药生产主要表现为小批量、多次，工艺相对复杂、生产成本较高、新药研发周期长，且儿童药品销售存在季节性强、利润低等缺点，同时，在研发、转让、生产、使用、销售等环节缺少政策支持，这些都削弱了药企生产儿童用药的积极性。

2015年已上市儿童药品零售额超过50亿元，但儿童用药医疗市场90%以上的份额被为数不多的外资企业如惠氏、罗氏、施贵宝等占领。

政策方面，国际上WHO在2007年才开始制订第一版《儿童基本药物示范目录》，而目前中国还没有相关的目录，不过我国已经从2015年开始制订儿童专用药物目录，目前湖北和辽宁等省已经发布了省级儿童专用药目录。同时，未来儿童药直接挂网采购，而不需要走招标流程，给儿童药留下了丰富的想象空间。

国内上市公司中儿童药药企主要有山大华特（000915.SZ）、亚宝药业（600351.SH）、康芝药业（300086.SZ）、葵花药业（002737.SZ）、济川药业（600566.SH）等，这些公司生产的儿童药品常见于连锁药店或医院里，为老百姓熟识。比如山大华特（达因药业）旗下的“伊可新”、亚宝药业旗下的“丁桂儿脐贴”、康芝药业旗下的“康芝”系列、葵花药业旗下的“小葵花”、济川药业旗下的“蒲地蓝口服液”等。

但还有一些虽然被大众所知但却没有上市，未来几年内我国儿童药市场发展充分受益于新生婴幼儿的增长和婴儿潮的来临。为了应用户对于新三板优秀企业的挖掘需求，同时也分享给我们新三板投资者一个绝好的投资机会，成长君在经过仔细筛选后，挖掘出三家具有很好的投资价值的新三板企业，分别是：拥有咽喉喷雾剂独家品种的三力制药、拥有第一个儿童专用感冒药的臣功制药、国内人用狂犬病疫苗的第一品牌成大生物。

三力制药：国内咽喉喷雾剂市场龙头

公司主要从事咽喉类疾病、心脑血管疾病及其他疾病中成药的研发、生产与销售业务，主要产品有开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊，其中开喉剑喷雾剂（含儿童型）为独家品种，儿童型已经进入国家医保目录。

公司拥有专利6项，其中5项为中药组合物制备工艺、质量检测方面的发明专利。目前在产的药品批准文号共10项，其中独家品种2个、非处方药（OTC）品种7个。

财务来看，该公司2014年、2015年营收分别为2.67亿元、3.59亿元，同比增幅为68%和35%；对应净利分别为2899万元、5261万元，同比增幅为50%和81%。2016年上半年，公司业绩再次放量上扬，营收和净利润分别达1.96亿元和3405万元，对应同比增幅分别为39%和42%。

公司核心产品开喉剑喷雾剂是独家品种，属呼吸内科和五官科用药（在医院终端中成药市场中均为前十大用药类别），拥有广泛的适用症患者人群。其中，开喉剑喷雾剂是SFDA唯一批准的儿童口腔咽喉类疾病喷雾剂型，目前主要用于咽喉疾病治疗，近几年其在咽喉疾病中成药市场和咽喉疾病中成药喷雾剂市场的占有率增长迅速。

据南方医药经济研究所数据，开喉剑喷雾剂在我国咽喉疾病中成药市场份额的排名从2011年的第32位一直上升至2014年的第7位，同期在医院终端市场份额的排名从第17位上升至第3位；而开喉剑喷雾剂在我国咽喉疾病中成药喷雾剂市场份额排名2014年已达第2位，其中医院终端市场份额排名第1位。由此可见，开喉剑喷雾剂在同类产品中拥有较强的市场竞争力。

此外，公司将在保持现有产品，如强力天麻杜仲胶囊、脑立清胶囊、开喉剑喷雾剂稳定增长的前提下，继续在丰富的产品储备中探索具有竞争力和市场发展潜力的产品。

臣功制药：儿童感冒药市场领先企业

公司主营药物的研发、生产和销售，产品包括臣功再欣、华芬、铿锵、再佳、特苏尼等系列药品，主要为面向儿童和成人的西药制剂。公司是上市公司南京高科（600064.SH）的全资子公司，南京高科是园区创投型企业，此次将公司分拆挂牌新三板是为了让公司更加独立发展。

公司具有很强的研发和技术实力， 拥有18项发明专利、39个药品注册批件、20个在研品种，其中有6件药品是高新技术产品，多款产品曾获得新药证书，并曾作为国内同类产品中的首款推向市场。

2016年上半年，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长33.39%，实现净利润3004.79万元，同比下降5.13%。公司预计全年能达到4亿的营收和6000万的利润，该体量符合上市的标准，结合挂牌新三板独立发展的动作，在A股上市也是南京高科计划的一步。

成长君认为，公司的体量较大，成长性和盈利能力都很优秀，作为上市公司的新三板医药板块，未来必然获得上市公司的大力支持，IPO可以期待。

成大生物：中国人用狂犬病疫苗的第一品牌

成大生物主营业务为研发、生产和销售疫苗，产品包括狂犬病疫苗（Vero细胞）、人用乙脑灭活疫苗（Vero细胞）及兽用狂犬病疫苗三类产品。公司大部分收入来源于人用疫苗，2016年上半年，公司人用疫苗收入4.68亿元，占比99.94%。

公司作为上市公司辽宁成大（600739.SH）的控股子公司，控股比例高达60.51%，公司是辽宁成大的主要利润中心之一（辽宁成大另一大利润来源于其持有的广发证券股权），在集团内部具有很重要的作用。挂牌新三板将会为成大生物独立发展创造条件，未来上市也变得更加理所当然。

公司的技术实力雄厚，在病毒类疫苗方面深耕多年，一直是国内疫苗行业的领先者，目前已成为中国人用狂犬病疫苗的第一品牌。此外，公司人用乙脑灭活疫苗自2008年上市以来，已成为中国儿童预防乙脑的高端疫苗。

公司近几年营收利润稳定增长，2015年公司营收9.43亿，利润高达4.58亿，现金流非常健康，是绝对的现金牛。对比新三板其它生物制药公司，公司的体量和规模在新三板是绝对的大公司，即使对比A股相关上市公司也是蛮大的，完全符合主板上市的标准。目前A股生物制品子行业市盈率一般在55-70倍左右，若按此行业平均计算，成大生物市值将高达200-250亿元。

但成大生物似乎由于体量巨大，在新三板追求成长投资的大趋势下估值不理想，挂牌后公司估值一直维系在15倍PE左右，目前股价只有13.4倍PE，可以说是极度低估，值得重点关注。

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