美亚光电（002690）：色选机、口腔CBCT双料龙头
公司作为国内色选机和 CBCT 诊断机龙头，竞争优势明显，并提出继续坚持“聚焦三大板块，重点发展医疗”的发展战略。
1、国内色选机龙头，产品应用领域不断拓展
2、国内 CBCT 先行者，市场发展空间广阔
【行业背景】
1、色选机上下游情况
色选机的上游行业主要为零配件供应商，主要包括传感器及其他电子元器件制造业、金属冶炼及压延加工业、机械零部件加工业等。色选机下游应用行业广泛，包括食品、再生资源和矿产等。
2、色选机市场规模分析
色选机应用领域广阔，就目前应用而言，目前应用最成熟最广泛的领域为农产品行业，按照待分选物料种类的不同，色选机可分为大米色选机、杂粮色选机和茶叶色选机等。
根据智研咨询统计整理，近年来，我国色选机产量逐年提升，2017 年产量为 3.71万台，同比增长 9.86%。从进出口情况看，我国色选机行业竞争力日益提升，出口量已由 2010 年的 671 台增加到 2017 年的 4228 台，增长了 6 倍以上，而进口量不断下降，2017 年仅为 76 台。
3、CBCT 市场规模分析
国内口腔医疗经营机构主要包括公立和民营两大类型，公立口腔医院特点是资源优势较大，对患者形成了较强的虹吸作用，但难以提供个性化的服务；而民营口腔医院及诊所相比公立医院的优势是专业化的细致服务和个人品牌效应，因此发展速度很快。
根据国家卫生健康委 2019 年 1 月发布的《健康口腔行动方案（2019 年—2025年）》，到 2020 年，口腔卫生服务体系基本健全，口腔卫生服务能力整体提升，儿童、老年人等重点人群口腔保健水平稳步提高。到 2025 年，健康口腔社会支持性环境基本形成，人群口腔健康素养水平和健康行为形成率大幅提升，口腔健康服务覆盖全人群、全生命周期，更好满足人民群众健康需求，并提出积极发展口腔疾病防治所等防治结合型专业机构，引导社会办口腔医疗机构参与口腔疾病防治工作。相关工作的开展有利于推动口腔医疗行业规模的迅速提升，作为口腔诊疗仪器的 CBCT 发展空间广阔。
根据国家卫生健康委统计，2017 年我国共有口腔医院 689 家，其中公立 164 家，民营 525 家，民营口腔医院数量增长较快，2003-2017 年民营口腔医院数量复合增速达 20.86%。同时，根据工商局注册信息统计，2017 年我国民营口腔医疗机构数量达到 8.9 万家，同比增长 9.88%，可以看出口腔医疗机构中民营口腔医院占比仅为 6%左右，其余为口腔诊所。
我们认为，口腔诊所由于资金实力远不如口腔医院，更倾向于采购国产品牌CBCT，为国产 CBCT 厂家提供了充足的市场空间。
【公司看点】
1、国内色选机龙头，产品应用领域不断拓展
公司产品系列丰富，可满足市场多样化的需求，近年来，公司也不断推出符合市场需求的新产品，2018 年推出了“尊”、“臻”、“品”三大系列 2018 款人工智能色选机，进一步优化了性能，降低了操作难度，实现了真正的“一键色选”，进一步提升了市场竞争力。
公司色选机目前已应用于大米、杂粮、茶叶等农产品领域，未来有望继续拓展矿产、环保回收等行业，相像空间广阔。同时，公司正在稳步推进智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”，总投资达 5.85 亿元，项目建成后，可有力提升产品制造工艺和生产效率，满足市场对创新产品的高标准、大体量需求，进一步增强公司在识别技术领域的创新
力、竞争力与影响力，并推动色选机业务的稳步发展。
2、国内 CBCT 先行者，市场发展空间广阔
公司是国内 CBCT 的先行者，于 2012 年推出国内自主研发的第一台 CBCT，改变了国内 CBCT 市场格局，2018 年公司推出“尊影”口腔 X 射线 CT 诊断机（FOV15*10.5CM），形成 FOV12*8CM、FOV15*9CM、FOV15*10.5CM、FOV23*18CM 等多成像视野产品梯队，可有效满足市场多样化的产品需求，目前公司已打造出数字化口腔系统解决方案，发展前景广阔。
【估值与盈利预期】
预计 2019-21 年公司实现营业收入 15.03/17.98/21.53 亿元，同比增长21.21%/19.65%/19.72%，实现归母净利润 5.44/6.53/7.82 亿元，同比增长21.38%/20.20%/19.62%，对应 EPS 分别为 0.80/0.97/1.16 元/股。（渤海证券）