转势总在高潮时，A股这一次的阶段调整难道会不一样吗？

2019年2月11日，也就是猪年第一个交易日，猪肉概念股没有让人失望，天邦股份（002124-CN）、正邦科技（002157-CN）、温氏股份（300498-CN）早盘领涨，另外5G板块受到消息面上福建省政府办近日印发实施《新时代“数字福建·宽带工程”行动计划》的影响，叠加次新概念的贝通信（603220-CN）、老龙头东方通信（600776-CN）以及超跌个股邦讯技术（300312-CN）领跑大市，其中‘计划’指出，2019年在福州、厦门地区启动5G基站建设，NB-IoT站址达3.8万个；2020年，5G网络覆盖城市重点区域及公共交通路段、NB-IoT站址达4.2万个。

此外，受益于业绩大反转预期的影响，宁夏电力板块的银星能源（000862-CN）以四连板的姿态出现在市场上傲视群雄。

截止收盘，上证指数报2653.9，涨幅1.36%，成交额1373.07亿；沪深300报3306.47，涨幅1.82%，成交额1147.52亿；创业板指报1316.1，涨幅3.53%，成交额533.36亿。盘面上，猪肉概念板块以6.08%平均涨幅领跑全市，此外全息技术、3D玻璃、苹果概念题材板块涨幅居前。

领涨板块基本面的观察，无法支撑指数继续上涨

尽管指数大涨，但是，转势总在高潮时，猪肉行业周期已经在2018年3季度迎来了其业绩拐点，5G概念板块亦随着市场在2018年10月中旬的启动进入了以东方通信为首的一轮高潮行情。随着其中个股涨停的出现，我们就意识到股票的筹码已经从逆向价值投资者的手上转向了趋势投资者的手上，这当然也是行情阶段结束的标志。

以猪肉板块、5G板块为例，除了投资者身份上的换手，业绩预期上的透支成为了市场继续前行最核心的阻碍，从广义的股价涨跌与公司业绩波动来观察，所有的公司都是周期股，这也是2018年10月以来的行情猪肉、5G、证券所能成为主导的原因所在。

但是树并不能涨到天上去，何况这里的业绩拐点还没有迎来各行业公司年报的确认，存在着较大的预期差，这就是这轮10月以来的行情不能继续上行的基本因素。

技术“失灵”，让时间周期告诉我们市场的位置

技术层面，上证指数已经进入2018年10月以来在2550-2700点构筑的筹码密集区，2019年1月以来上证50主导的反抽行情亦已经进入熊市反弹的极限水平。

此外，在SKDJ与MACD指标一定时间滞后性的影响下，时间周期成为了提前判断市场最终走向的重要抓手，显然从时间周期对于2019年沪深走势的分割下，2018年10月中下旬以来的反弹行情已经进入了一轮基本时间周期的极限，而此刻市场的位置历史中可以相比的有2018年6月初、2017年11月20日附近。

太阳底下没有新鲜事，当每次有人谈起这次不一样时，市场的结果却是这次也是如此。

没有100%的判断，仓位与交易

当然从交易层面上来看，仓位与操作就显得非常重要了，因为市场不会100%的朝“本该有”的样子前进，市场的秩序很多，但却是通过随机的方式混沌地来表达，这也是为什么事后来看市场有许多规律性的痕迹，但身处其中时却莫衷一是的原因。

拿近期中证500股指期货IC1902走势为例，在2019年1月21日开盘的4349.6点的位置开了空单，那么到此刻位置这笔没有平仓的交易目前是浮亏的，也就是说市场的演进方向是混沌而随机的。

按照常理的操作是开仓，那么在1月21日的位置即是空仓，而后随着市场进一步的走势验证，那么在1月23日-1月28日是更好的加（空）仓的时机，这样的操作在市场随后进入调整后带来了切实的利润，但是市场最后摆尾的力度也是不小的。

也就是说正常的操作逻辑在市场规律波动的随机漫步下产生了风险，而且需要大家注意的是这样的状况并非偶然而是常态，那么为了使我们对于市场的认知转化下的操作更具有反脆弱的性质，我们需要额外的不属于我们固有想法的策略来平衡。

这个逻辑是基于物种多样性带来的反脆弱优势，也就是说，当一个种群或者生态链上的物种越来越多样，在其面对突发性灾难的影响或者恶劣环境时，其越容易恢复、度过一次又一次的随机漫步式的风险。

那么在那一刻对于IC1902超出意料的上涨操作层面上，我们不仅需要反向思维上的“外脑”，更需要把这个“外脑思维”落实到2019年2月1日午盘的买涨上。

当然，这里仅提供一种思路而非具体的方案，因为每个人的工具方法不同、对于价值的理解也不同，求同存异便可。

理性分析之余，还有知性感知

除了建立在基本面上的因果逻辑推论以及时间周期上的市场动态分析，对于形态的知性分析也是重要的市场参考。

从红色部分的市场走势中，我们可以观察到其市场“触底”形态与历史市场触底的形态并不相符，当然你可以理解为市场中继的形态，但是即便是市场中继这也是一个没有调整完毕的市场中继形态，这里可以拿创业板指2013年6月22日附近的调整座位参考：

同时在《2019年A股展望：信心不足，反弹尚早》中我们已经对2019年的市场轮廓做了一番基本描述，19年不具备趋势性行情，低位波动是2019年的常态，那么在此刻的市场分析我们就不能“眼见为实”，而应该放眼年度走势，因为从级别来说，小的趋势与波动受制于大的趋势与波动。

最后，我们从市场整体涨跌家数来观察，3580只股票中，截止收盘有3472只股票是上涨的，已经连续两日的上涨个股数量达到了3400家以上，近2年以来都没有发生过这样的状况了，那么我们考虑到市场的供求情况，转暖了吗？在2018年10月中下旬以及2019年1月初已经开始出现积极的变化，但是市场的整体活跃还需要更多的成交量，而以近期市场成交额水平为标准，并不能维持市场（以上证指数为例）在2650附近的震荡盘整。

那么再结合上述的基本面以及技术面的基础分析我们就可以得出一个结论：不要轻易喊牛市，这次也并非不一样了。

转折总是在高潮中产生，这一次也是如此。

文：周治玮