政策春风下，中药板块集体拉升，短期反弹还是长期反转？

3月2日，中药板块集体异动拉升。其中，陇神戎发收20cm涨停，大理药业、终生药业、龙津药业、紫鑫药业涨停，康缘药业、华润三九、华森制药、以岭药业等多股纷纷跟涨。

值得一提的是，自2022年开年以来，中药板块一直处于震荡下行的状态，那么当前的中药板块的是因何上涨？能够持续多久呢？

国家政策催化

实际上，一直以来，中药给人的感觉是创新能力不足，那些知名的药企也是依靠一两个单一产品来支撑的，如片仔癀的片仔癀，云南白药的云南白药，以岭药业的连花清瘟等。

而这种稳健的老字号风范，与西药行业相比，增速偏低。据统计，2015-2019年，中成药市场规模年复合增速仅为6.8%，这个增速根本让资本市场提不起兴趣。

而近年来，国家高度重视中医药产业的发展，出台多项政策鼓励中医药行业的发展。“十三五”期间，发展中医药上升为国家战略。

2019年10月《中共中央 国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等一系列政策文件，逐步构建起中医药高质量发展的制度体系，切实保障和促进了中医药事业的发展。国家针对上下游全产业链做了连贯性的顶层设计和规划，各项政策稳步推进，中医药事业蓬勃发展。

图 1 多项鼓励中医药产业发展的重要政策文件陆续出台

资料来源：国家中医药管理局，光大证券研究所

尤其是2021年，国家共计出台中医药重要文件6项。医保局、中医药管理局还相继发声，分别从支付端和药品审评审批端给予实质性支持。

近期还有重庆正式实施新的《重庆市中医药条例》，将中医药服务纳入重庆市公共卫生服务体系，将适宜的中医药服务项目纳入基本公共卫生服务项目，鼓励家庭医生提供中医治未病签约服务。

受到政策的强支持，中药产业正面临黄金发展期。2016-2020年，我国中药创新药年均申报380件，年均获批仅2.6件；在政策支持下，2021年显著提速，当年申报1371件，获批13件，超过此前五年的总和。就在3月1日，健民药业还在中药创新领域取得了新成果，“七蕊胃舒胶囊”获批国家1类新药。

业内人士表示，通过持续推进中药审评审批机制改革，建立完善符合中药特点的注册管理制度和技术评价体系，我国中药创新药领域正不断实现新突破。

中成药提价道路顺畅

需要指出的是，中成药的逻辑不同于化学制药，这主要是因为中成药的原材料是属于大宗农副产品，受到近年来极端天气增多的影响，价格波动相对较大，中药材涨价往往会成为中药板块的行情催化因素。

大宗农副产品又具备周期属性。参照中药材价格指数(综合 200)，中药材行情每隔3-5年都有一次小的波动，8-10年则有一波大的行情变化，周期性地循环着。

而最近的一次低点是2019年初，这也就意味着当前中药板块处于高景气周期内。2021年下半年以来，中药材显著提价，且当前仍处于上行趋势中。

虽然中成药的原材料价格波动较大，但中成药OTC具备自主 定价权。随着上游中药材涨价、下游药店对中成药涨价接受度增强，近年来中成药 OTC 提价通道顺畅。

据统计，2005-2021年间，片仔癀累计提价11次，从125元涨至590元；同仁堂的安宫牛黄丸累计提价3次，从350元涨至860元。2021 年12月31日亳州中药材专业市场中大盘品种共657个品规，价格比 2020 年同期上涨的品规占比达 62%。

而自2015 年至今头部中成药OTC 企业的毛利率总体稳步提升，并未受到上游中药材涨价和医保控费、药品质量标准提高带来的明显影响，体现了较强的成本质量管控能力以及终端溢价能力。

图 2 头部中成药 OTC 企业毛利率稳步提升

资料来源：wind，光大证券研究所

这主要是因为针对上游中药材，头部中药企业基本都建立了核心药材的种植基地，通过了中药材 GAP 认证，如步长制药、云南白药、白云山、华润三九等，也与供应商建立长期稳定的合作关系，有效保障中药材质量及供应并控制生产成本。

此外，2021年国家药监局公布了第一批和第二批共196个中药配方颗粒国家标准，对中药质量控制和生产全过程管理提出了要求。

光大证券表示，新国标的实施将推动生产成 本大幅上涨，同时随着上游中药材的持续涨价，预计2022年行业提价有望落地，我们估计价格上调幅度在10%-30%。

中药认可度提升

在本次新冠疫情中，中医药全程深度介入疫情防控，形成了覆盖医学观察期、轻型、普通型、重型、危重型、恢复期发病全过程的中医诊疗规范和技术方案，其临床疗效显著。

这也助力中药逐步摆脱“安慰剂”的负面标签，稳步提升市场渗透率，提振市场预期。

根据ISO官方网站数据，截至2022年2月15日，ISO/TC249 已发布 77 项中医药国际标准，35项在研标准，中医药正快步融入国际医药体系，提升国际影响力。

光大证券表示，长期来看，在人口老龄化、疾病谱变迁以及国家层面政策扶持、力推国际化等发 展背景下，中医药行业未来成长空间巨大。

光大证券判断，2022年中医药行业在政策和医保支持下有望迎来上行拐点，传统中药企业传承发展，中药配方颗粒行业拥抱市场扩容和提标提质，中药创新药加速获批纳入医保，中药出海正当时，静待业绩兑现和价值重估。

建议关注 5 类中药投资机会：

1)品牌中成药：同仁堂、片仔癀、太极集团、中新药业、羚锐制药、以岭药业、健民集团、云南白药等；

2)中药配方颗粒：中国中药(H)(太极集团母公司)、红日药业、华润三九等；

3)中药创新药：以岭药业、天士力、康缘药业、新天药业等；

4)中药出海/国际化：同仁堂、片仔癀、以岭药业、天士力等；

5)中医诊疗：固生堂(H)、同仁堂。