2017年年报速递，糖尿病患者的福音，通化东宝和甘李药业
卫计委曾预测全面放开2胎之后，2017年出生人口的最低为2023.2万。 然而事实却打了脸，2016年新生1786万人，2017年新生1723万，同比减少63万。2017年新生人口中，二胎占比重达到了51.2%，，一孩为841万，比2016年的一孩962万，足足少了121万人。
这意味着二胎开放之后，年轻小夫妻连一胎都不愿意生了。
虽然各级政府都在鼓励生二胎，但是，这个社会的压力越来越大，结婚平均年龄越来越大，房价是最好的避孕药，生育意愿越来越低，随着时间的推移，中国已经在向老龄化社会的道路上狂奔。
所以我对A股里的二胎概念股，是捏着一把汗的。好在人口基数还有点底子，最近几年的人口增量不会太难看。
换个角度，对于老龄化概念，市场上倒是欣欣向荣。
比如昨天分析了爱尔眼科，一方面飞秒手术是公司做大的基础，另一方面白内障手术占比越来越高了。
消费升级叠加老龄化，有很多想象空间。毕竟现在的老人有钱了，一定程度上舍得在自己身上花钱了。
过去一些老人得了慢性病舍不得用好药，硬抗，由于收入的增加和医保的普及，现在的老人都知道尽可能的用好药来治疗。
老年慢性病中，糖尿病是特别常见的一种。
中国糖尿病及糖尿病前期最新流行病学数据显示：我国成人糖尿病患病率为10.9%，糖尿病前期流行率达35.7%，其中70%的人群是以餐后血糖升高为主。而在所有患者中，仅36.5%已知自己患病。
所以，我要推荐一下卖血糖仪的三诺生物... ...
不对，跑题了，今天我想推荐的是卖胰岛素的通化东宝和甘李药业。
他好我也好，通化东宝。不知怎么回事，我总是把这句广告词记错了。
这好像是肾宝... ...
其实通化东宝是卖胰岛素的。
说起胰岛素，还是中国人首先合成的，早在1965年，中国就合成了胰岛素，糖尿病从不治之症变为可控制的慢性病。如今，价格低廉的胰岛素已经完全普及。
使用胰岛素控制病情的糖尿病人，几乎与常人无异。想起当年杜甫被病痛折磨，不得不感叹现代科学的力量。
目前中国市场上，大概有五六家胰岛素厂家，其中两家是中国厂家，分别是通化东宝和甘李药业。
通化东宝是个1994年上市的老牌公司，而甘李药业这个月IPO刚通过。而这两家公司是有渊源的。
甘李药业的甘，是甘忠如，他是通化安泰克生物工程公司的董事长，甘李药业的李，则是李一奎，他是通化东宝董事长。
甘李二人是北大生物系的同学，亦是共同创业的合作伙伴。
1998年，甘李药业诞生，出资人分别为通化东宝、通化安泰克和甘忠如。其中，通化东宝持有甘李药业股权高达41.50%，为控股股东；甘忠如掌握着甘李药业的实际经营权。
作为北大骄子，二者的联手合作为中国的胰岛素市场带来了活力。甘李药业的技术突破，迅速打破了国外产品垄断的局面。
该来的还是来了，2010年5月，甘李药业引入战略投资者 ——启明创投 ，启明创投的出现不仅为甘李药业带来了1亿元人民币的高额“输血”，也将通化东宝持有的股权份额稀释到29.43%。
2011年3月18日，通化东宝股东大会 审议通过了转让甘李药业有限公司股权的议案。这意味着，通化东宝将以不低于人民币4亿元的价格将其持有的甘李药业全部29.43%的股权转让，通化东宝与甘李药业彻底分道扬镳。
2018年4月，面貌一新的甘李药业杀到A股，向通化东宝的地位发起了挑战。
都是做胰岛素，二者的产品有什么区别么？
胰岛素药物由低至高可主要分为三代：动物源胰岛素、重组人胰岛素和重组胰岛素类似物。
1965年中国科学家们合成的就是人工合成牛胰岛素，属于第一代，早已淘汰；通化东宝的主要产品是第二代胰岛素。
而第三代--重组胰岛素类似物特点为：不易引起患者异源性过敏反应，副作用小；可模拟人体生理性胰岛素分泌曲线，精准调节人体血糖浓度，降低低血糖风险。
甘李药业是目前国内唯一一家生产重组胰岛素类似物的企业。除了甘李药业，目前国内上市的第三代胰岛素共有四家。
通化东宝的第三代胰岛素--甘精胰岛素已经报批生产，有望2018年底到2019年初上市。
通化东宝本应在2011年就掌握了第三代胰岛素的技术，在甘李药业单飞之际，根据双方签署的协议，通化东宝获得了三代胰岛素类似物专利生产技术授权，并允许在42个月后上市销售。 另外，作为交换的条件，甘李药业也获得了二代胰岛素的专利和专有技术，并也获准在42个月之后上市销售。
然而对技术的吸收周期竟然远超当时的预期，直到2018年甚至2019年，通化东宝才有望生产销售第三代胰岛素。
既然第三代胰岛素副作用小，对身体那么好，是不是专做二代胰岛素的通化东宝就没有市场了呢？
也不是，毕竟二代胰岛素有个巨大的优势：价格和医保。
二代胰岛素比三代低得多，并且在新的医保目录里，二代胰岛素是甲类，并对三代胰岛素增加了临床使用限制，所以二代胰岛素的销路并不差。
一、利润情况
通化东宝：
2018年4月18日，通化东宝发布2017年的年报，2017年公司实现营业收入 254,532.50万元，比上年同期增长24.75%；实现利润总额97,298.18万元，比上年同期增长28.20%；实现归属于母公司所有者的净利润83,655.36万元，比上年同期增长30.52%。
从近年来的营收和净利润看，通化东宝维持了一个非常好看的图形，这也是我一直推崇的平行线类型。
公司能在毛利基本不变的情况下，实现营收、利润双增长。这种曲线图证实了公司的强悍的盈利能力。
甘李药业：
2018年4月3日，甘李药业IPO二次过会。
从图形来看，甘李药业的仰角更大一些，因此甘李药业的成长性更强。
事实也是如此，甘李药业的净资产收益率差不多是通化东宝的两倍还要多。达到41%（由于公司刚过IPO，还未上市，尚无2017年年报，以招股书里的2016年数据为准）。
从甘李药业过会的材料来看，公司是存在不少瑕疵的，如果换成别的公司，可能就被毙掉了。甘李药业的过会，从侧面反映出监管层对IPO的偏好：商业贿赂也不一定必须被枪毙，只要你的行业足够好。
在发审委提的几个问题中，最核心的问题是，2015年11月23日，湖北省荆州市荆州区人民法院就发行人销售人员涉嫌商业贿赂案作出有罪判决。
另外，公司的厂房土地属性有问题办不下土地证。
这样都能过会... ...
再对比下二者的毛利率：
虽然甘李药业的毛利率奇高，超过90%，通化东宝的毛利率只有75%左右（嗯，我用了只有），但是二者的净利率是差不多的。
近三分之一的销售费用，不菲的管理费用都太高了甘李药业的运营成本。IPO会审的时候，甘李药业的业务招待费也遭到了发审委的质疑，实在太高了。
二、资产负债表
从资产负债表看，二者的资产负债结构都非常惊艳，通化东宝的资产负债率只有不到5%，甘李药业也只有13%，基本上账面除了现金就是理财产品，以及各种应收账款。
通化东宝的应收款比较杂，被事务所定为关键审计事项。
看着这些计提坏账的客户，我都搞不清楚通化东宝是做啥业务的了。然后仔细看了下通化东宝的主营构成，原来它还经营一部分房地产业务。
甘李药业的客户还是比较正常的：
三、现金流量表
一般而言，药企的现金流都不会太差。尤其是经营性现金流，非常优质。
甘李药业的现金流和同期的净利润非常接近，说明回款率非常高。
通化东宝也是如此，因此那些新增的应收账款金额虽大，但没什么大的风险。