国家级绝密配方！片仔癀还能走多远？

有一种中药，小小一粒，售价高达530元，身披“国家秘方”护身符，曾在越战期间救人无数，中日建交时被当做“国礼”送予田中首相。

这传奇的“神药”，就是片仔癀。

所以，身披“药中茅台”、“国药担当”光环的片仔癀被检出存在缺陷被通报整改，实在让人唏嘘。

日前，福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治(生产环节)专项检查及处理情况公示“显示，包括漳州片仔癀药业股份有限公司（600436.SH）在内的多家企业因生产的中药饮片存在缺陷而被勒令整改。

其中，片仔癀生产的中药饮片因一般缺陷5项被责令整改。

•“国药”的高光时刻

根据官网的介绍，片仔癀可谓大有来头。最早可追溯至明朝嘉靖年间，是宫中秘方，距今已有500年历史。

据传，明朝末年，有宫廷御医因不满朝廷暴政携片仔癀的秘方出逃至现在的漳州，隐居璞山寺削发为僧，御医出身的寺僧，依据宫廷秘方，用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，炼制成药锭，专治热毒肿痛，内服外敷均可。

当时附近百姓患疾者甚众，寺僧广为施治，无不药到病除。当时片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民间俗称“片仔癀”，片仔癀在当时被誉为“佛门圣药”。

后来，片仔癀由佛门传入民间，其独特疗效极受民间推崇，被闽南旧时风俗奉之为“镇宅之宝”，当地人拜访长辈亲戚素有送片仔癀的习惯。

1988年，上海及其相邻省市爆发急性甲肝，片仔癀因疗效快、治愈率高而在上海引起轰动，一药难求，曾被炒到天价。

1956年，漳州市制药厂成立，而后通过1999年改制、2003年上市，逐渐发展壮大，成为如今的漳州片仔癀药业股份有限公司。

•难以企及的“护城河”

对于片仔癀来说，秘方，是它最核心的竞争力。

片仔癀的配方是我国仅有的两个国家级绝密配方之一，不仅配方绝密，制作工艺也属于国家绝密级，保密期限是永久。

目前，中国只有两家拥有国家绝密配方，一个是云南白药，另一个就是片仔癀。这相当于国家发了一张有永久使用期限的特许牌照，是一条固若金汤的专利护城河。

除了秘方之外，片仔癀的核心竞争力还在于原材料的稀缺。

片仔癀公布了其配方中的四味药材，分别是麝香、牛黄、三七和蛇胆。作为核心配方原料药之一的麝香，来自于国家一级保护动物，极其稀缺。

麝香，是麝类动物成熟的雄性香囊中的干燥分泌物，每只麝囊中一般可产麝香30g。麝香是传统的名贵中药材和香料，价格高昂，堪比黄金，上世纪的大量捕杀使野生麝类减少了95%以上，麝香价格更是一路飙升。

自2005年开始，国家开始对天然麝香进行严格管理，实行配额制，在全国范围内，只有片仔癀、安宫牛黄丸、六神丸、八宝丹等八个产品可以使用天然麝香。

片仔癀凭借着一纸秘方和麝香配额，建起了一道令其他企业难以企及的护城河。

有秘方护法加上原材料稀缺以及传奇故事的加持，片仔癀的价格一路扶摇直上。从2005年至今，片仔癀共提价14次，单价从130元/粒，涨到了目前的530元/粒。

议价能力强带来的是强劲的盈利能力。数据显示，片仔癀的营业收入2014年至2018年分别为14.54亿、18.86亿、23.09亿、37.14亿和47.66，年均复合增长率超过27%。

净利润2014年至2018年分别为4.38亿、4.63亿、5.07亿、7.80亿和11.24亿元，年均复合增长率超过15%。

公司的营业收入按行业来划分，可以分别医药工业，医药商业，日用品、化妆品以及食品四大类别。

根据公司披露的2019年半年报，公司的医药工业收入占总营业收入的比重为41.30%，医药商业收入占总营业收入的比重为48.05%，两者合计占比89.35%，是公司收入的最主要来源。

来自日用品、化妆品的收入占比为10.50%，占比较小；来自食品的收入占比几乎可以忽略不计。

分产品来看，片仔癀系列药品是公司的主要利润来源，毛利占比近80%，片仔癀的业务状况很大程度上决定了公司业绩。

•神药也有苦恼的时候

一粒小小的片仔癀成就了如今A股的片仔癀，但凭借一张秘方走天下，片仔癀的辉煌还能持续多久？

从业绩角度来看，片仔癀已经放缓了脚步。

虽然片仔癀产品售价一路高企，其总体毛利率却在下降。以2018年为例，42.3%的毛利率较上年降低0.8%，创下自2013年以来新低。

其中肝病用药的毛利率为83.02%，同比下降3.45个百分点。虽然在今年一季度毛利率出现了向上的趋势，但长期来看，公司毛利率自2013年以后总体也呈下滑趋势。

片仔癀表示，报告期内，重要药材品种价格的波动对片仔癀系列产品的成本产生一定的影响。对于片仔癀这样的中药生产商而言，原材料价格波动风险会压缩其毛利空间。从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。

从研发角度来看，医药巨头们为了不断创造收益，投入巨大的时间成本和金钱研发新药，而片仔癀只能凭借一张药方闯荡江湖。

数据显示，片仔癀的2018年和2017年研发费用分别是1.008亿和6990万，占当年营收比重为2.12%，1.88%。

不到3%的研发费用，几乎可以忽略不计。而根据PharmExec2018年公布的全球制药企业排名50强榜单显示，制药巨头平均每年研发费用占收入的比例为20%，其中，新基医药（CELG）甚至达到了45%。

片仔癀也许感受到了只凭借片仔癀这一主打产品带来的危机感，希望插上“双翼”飞的更远。

自“一核双翼”的新发展策略决定后，片仔癀宣布进军大健康领域。即以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品的发展为两翼。

但遗憾的是，日用品、化妆品作为公司发展的两翼之一，营收占比仅10%左右，而且化妆品业务竞争十分激烈，红海市场很容易带来收入不达预期的风险。

•艰辛的花样投资之路

不仅开拓新业务的心愿难以达成，片仔癀的投资之路也颇为不顺。

8月8日，片仔癀宣告与华润医药7年合作中止。华润片仔癀由华润医药与片仔癀于2012年合资设立，双方曾约定过片仔癀的股权重组事宜。

华润医药承诺，三年内将该合资公司发展成年生产销售额2亿元的初具规模企业，十年内将合资公司发展成年生产销售额超20亿元，净利润超2亿元的企业。

但事与愿违，华润片仔癀的盈利能力一直未达预期，华润医药最终彻底告别了片仔癀。

2013年，片仔癀与爱之味股份有限公司合资成立子公司，研发生产含片仔癀商标的凉茶、护肝饮料。2018年的年报显示，该合资子公司已经停产，当年净亏损-224万元。

2016年，片仔癀转头联手上海家化（600315.SH）成立漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司，生产牙膏及其他口腔护理产品。2017年。该公司亏损6636万元;2018年净利润仍再亏4000万元。

同年，片仔癀药业出资4500万元，与厦门宏仁医药有限公司等三方共同出资设立厦门片仔癀宏仁医药有限公司，以全面承接宏仁医药之前的经营业务.戏剧性的是，2017年3月，因未及时披露关于厦门宏仁相关借款、违约、关联交易事项，片仔癀收到福建监管局对其出示警示函。

2017年7月1日，片仔癀发布公告称，因为公司近年来普药的销售未达预期，以及公司将采用轻资产运营方式运营牙膏产品等。其筹备建设近5年，已投资金额约1.8亿的产业园项目将终止。

剥离了中华文化华丽包装的中成药，离开历史秘方的片仔癀，究竟应该靠什么撑起头顶的那些光环？